【天孚通信】经营质量提升，800G光器件实现量产

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天孚通信(300394)

核心观点

公司实现营收和利润均稳健增长，有源器件营收占比快速提升。公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入11.96亿元，同比+15.89%；实现归母净利润4.03亿元，同比+31.51%。公司最近五年（2018-2022）营收复合增长率超28%。2023年一季度，公司实现收入2.87亿元，同比+1.50%，实现归母净利润0.92亿元，同比+11.14%。2022年公司有源器件实现收入2.18亿元，同比+156.24%，营收占比从2021年8.23%快速提升至18.20%。

产品结构改善+费用控制推动毛利率和利润率实现提升。受益于产品结构改善，2022年公司毛利率为51.64%，同比+2.48%。分业务来看，2022年无源器件毛利率达到55.01%，同比+4.33%；有源器件毛利率达到36.75%，同比+9.27%。费用端，公司强调精细化管理，2022年管理费用同比减少7.97%。毛利率提升和费用端控制推动公司净利率从2021年29.89%提升至2022年的33.85%。

800G光器件开发已经进入量产环节，前瞻布局CPO等技术方案产品。公司始终保持对于研发的高度重视，2022年公司研发费用达到1.23亿元，同比增长23.12%，快于当年营收增长。在具体研发项目上，2022年公司完成了800G光器件（用于下一代数据中心用光引擎）的量产，并已经前瞻布局多个研发项目，如进行激光芯片集成高速光引擎开发，为CPO技术方案做储备；进行单波100G光器件开发，增强公司TO封装平台的领先优势；进行车载激光雷达用光器件开发，打造公司新的增长点。

智能化、自动化升级提升公司管理水平。智能化是公司长期推动制造能力深度升级的关键举措。2022年，公司按照信息化建设三年发展规划，持续推进智能化和数字化体系建设，陆续启动ERP、MES、OA等系统的迭代升级，落地管理改善。同时加强自动化智能设备开发，优化资源配置，实现精益生产，提升品质和效率。

风险提示：新产品拓展不达预期；市场竞争恶化；800G产品放量不及预期。

投资建议：维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“买入”评级。预计2023-2025年公司盈利预测分别为5.0/6.4/8.0亿元，对应PE分别为56/44/35倍。考虑到公司有望受益数通市场需求的稳健增长及光引擎业务放量，并跨界拓展激光雷达等领域，看好公司增长潜力，仍维持“买入”评级。