海通国际：给予秦川机床增持评级，目标价位13.92元

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海通国际证券集团有限公司赵玥炜近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：改革成效显著；高端机床、核心部件业务协同发展》，本报告对秦川机床给出增持评级，认为其目标价位为13.92元，当前股价为12.28元，预期上涨幅度为13.36%。

秦川机床(000837)　　公司是机床工具行业骨干企业；积极推动改革，制定“5221”战略引领发展。公司是我国机床工具行业骨干企业，于2023年3月入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司积极推动内部改革，并制定“5221”战略引领公司业务发展。具体来看，1）改革经历与举措：2020年公司大股东变更为法士特集团，改革围绕子公司业务梳理、人员薪酬绩效等方面积极推动；2）“5221”战略目标：公司预计到“十四五”末，公司销售收入50%来自主机，20%来自高端制造，20%来自关键零部件，10%来自系统集成以及智能制造业；3）改革成效显著：公司形成“机床+核心零部件”协同发展布局，同时人员结构、盈利能力等指标持续优化。　　机床板块：精密磨床/齿轮加工机床业务具领先优势；五轴机床等高端产品有望放量。我们认为，公司机床成长性主要来自：1）精密磨床/齿轮加工机床：凭借领先优势与持续不断的新品研发投入，公司产品有望在航天航空、新能源汽车等领域实现更多应用，比如公司磨齿机已批量供应比亚迪；2）五轴机床等高端产品：公司通过参与“04专项”奠定五轴技术基础，在中大规格五轴机床上具竞争力，已与高端装备制造领域客户形成良好合作关系，实现批量销售。高端五轴机床是我国战略装备产业自主可控的重要环节，国产化替代需求迫切，我们认为，凭借技术与客户基础，叠加高端机床产能扩建、释放，公司的五轴机床等高端产品有望放量。　　核心零部件：螺纹磨床、磨齿机等机床技术延伸出滚动功能部件、齿轮、复杂刀具等部件业务，打开成长空间。公司核心零部件业务主要包括齿轮、机器人关节减速器、滚动功能部件与高端复杂刀具等，是公司螺纹磨床、磨齿机等核心机床装备技术的延伸。公司核心零部件业务的成长性来自下游行业的增长及进入新领域，以齿轮业务为例：公司齿轮的下游主要为重卡行业，一方面下游重卡处于复苏、增长阶段，另一方面公司2022年开始加速新能源汽车传动齿轮领域布局，有望获取新增长点。　　估值：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为3.13/4.48/5.72亿元，同比增长13.8%/43.2%/27.7%。参考可比公司估值，我们给予公司2023年40倍PE估值，目标市值为125亿元，目标价为13.92元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值，公司2023年PB为3.28倍，具备合理性。　　风险：机床市场竞争加剧；下游行业固定资产投资不及预期；新冠疫情等不可控因素对行业的影响；公司业绩不达预期、改革不及预期、高端机床产品领域拓展不及预期、核心零部件拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为14.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，秦川机床（000837）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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